El Mercado de Valores como fuente de financiamiento
El Mercado de Valores es una de varias alternativas de financiamiento que toda empresa debe evaluar seriamente, ya que le permite diversificar sus fuentes de financiamiento a nivel de riesgo, liquidez y costo. Está recomendado para financiar montos grandes a fin de que compense el costo de estructuración de este tipo de operaciones y del mayor peso regulatorio y de revelación de información que recae sobre las empresas emisoras de valores.
El Mercado de Valores ofrece dos mercados para captar recursos: el mercado de renta variable (acciones) y el mercado de renta fija (deuda). En este artículo revisaremos los requisitos que deben cumplir las empresas para acceder al mercado de deuda mediante la emisión de instrumentos como los bonos.
¿Cómo saber si mi empresa está lista para el Mercado de Valores?
Ingresar a este mercado es una decisión estratégica muy importante y debe ser reflexionada a profundidad. Hay tres condiciones que se debe evaluar antes de avanzar:
- Que la compañía tenga un perfil interesante para los inversionistas,
- Que el monto de las necesidades de financiamiento y el consecuente ahorro en costo financiero respecto de un financiamiento bancario compense los costos de transacción en el Mercado de Valores, y
- Que la compañía esté en condiciones de responder frente a sus inversionistas, tanto para el reporte de información como para resolver cualquier reclamo o controversia.
Planeamiento y estructuración financiera
El primer paso es definir, en función de las necesidades de financiamiento de la compañía, su perfil de riesgo y los objetivos de la operación, qué instrumento de deuda es el más adecuado a emitir y sus características como monto máximo, moneda, plazo, frecuencia de pago de intereses, garantías y el rango de tasas de interés objetivo. Dentro de este proceso, se definen los mercados objetivo para la colocación, que pueden ser local o internacional y esto determina las regulaciones aplicables.
Además, deben considerarse todos los costos asociados a la emisión, y que incluyen las comisiones a pagar a todos los involucrados en el proceso: al asesor financiero encargado de la estructuración (en caso de no hacerlo inhouse), a la Casa de Bolsa encargada de la colocación, a la Cámara de Compensaciones que anota en sus libros la liquidación de cada operación de compra-venta de valores, a la empresa Clasificadora de Riesgos, a la firma de auditoría de estados financieros, al estudio de abogados que elabora y revisa los documentos legales, etc.
En esta etapa, se hace un estudio de mercado sobre el apetito de riesgo del mercado a fin de conocer los plazos de inversión y las tasas de interés que están dispuestos a aceptar los inversionistas. Esta información permite mejorar la estructuración del instrumento para lograr una colocación exitosa. Por ejemplo, si por el riesgo de la compañía y del instrumento, la tasa que pagarían los inversores fuera más alta que la tasa objetivo, se deberán incorporar garantías que mejoren el perfil de riesgo de la emisión.
Cabe comentar que el “pricing” o las tasas de la emisión se definirán durante el proceso de colocación (subasta) según el apetito de los inversores. Si la demanda por el instrumento supera el monto de la colocación, se obtendrán mejores tasas de interés por el financiamiento.
Estos procesos tienen cierto grado de complejidad y requieren de la participación de terceros por lo que deberán planificarse con suficiente anticipación para obtener el financiamiento en el momento que la compañía lo necesitará. El momento de la colocación es crucial dado que los cambios en el mercado influyen significativamente en las condiciones finales y pueden determinar si la compañía decide adelantar o retrasar una emisión.
Requisitos para emitir valores
El Mercado de Valores está muy regulado con el propósito que los inversionistas, ya sean personas naturales, empresas o instituciones, cuenten con toda la información necesaria para tomar buenas decisiones de inversión.
Por ello, los emisores de deuda en el Mercado de Valores deben cumplir con los siguientes requisitos:
- Preparación de la documentación e inscripción de valores. Se debe cumplir con el trámite administrativo de inscripción ante el regulador de los valores a emitir. Esto requiere la presentación del prospecto marco o prospecto informativo de la emisión que incorpora la siguiente información:
- Objetivo de financiamiento y condiciones. Se debe incluir el objetivo de la emisión (capital de trabajo, financiamiento de mediano/largo plazo, si es para reducir el coste financiero de deuda actual, etc.), monto máximo de colocación, plazo, forma de pago de intereses, y las demás condiciones del financiamiento ofertado.
- Información Financiera. Estados Financieros auditados del último cierre anual y estados financieros no auditados del último cierre mensual, trimestral o semestral, mientras más reciente mejor dado que es un signo de transparencia en la información y de mejor gestión financiera de la compañía. Además, se debe incluir la Memoria Anual de la compañía dado que este documento incluye información sobre la performance pasada de la empresa, sus logros y otra información importante que la empresa quiera dar a conocer, veámoslo como un documento de marketing para la compañía.
- Informe de clasificación de riesgo. Es un requisito que se presente al menos uno o dos informes de la clasificación de riesgo del instrumento a emitir. Estos informes son elaborados por empresas especializadas.
- Formatos de contratos y otra información legal. Se incluyen los formatos legales que requiere la regulación de cada país.
La cantidad de requisitos a cumplir dependerá de la regulación aplicable al Mercado de Valores donde se realice la colocación. Existen Mercados de Valores Alternativos que brindan procesos más rápidos, con menos requisitos, y formatos predefinidos para abaratar costos y promover el acceso de las PYME a financiamiento en el Mercado de Valores.
- Difusión de la emisión. En las Ofertas Públicas, se publica un aviso en medios de difusión masiva como los diarios de manera mandatoria. Sin embargo, lo más importante es el “roadshow” con inversores, donde la compañía organiza una serie de eventos para presentar su emisión como una oportunidad de inversión atractiva.
El objetivo es generar suficiente interés para hacer una colocación exitosa.
- Buen Gobierno Corporativo. Una vez que la empresa se vuelve pública, es muy importante para los inversionistas que se cumplan las reglas de Buen Gobierno Corporativo, ya que son una garantía de que las acciones de la empresa estarán alineadas al mejor beneficio de todos los accionistas e inversores y no solo de aquellos con mayor poder.
- Implementación de una Oficina o Encargado de Relaciones con Inversionistas. Es importante canalizar todos los requerimientos de información de los inversionistas a través de un contacto centralizado ya que esta labor demanda tiempo y esfuerzo.
La primera emisión de deuda será siempre la más difícil porque deberán implementarse muchas cosas que exige la regulación. La parte buena es que las siguientes emisiones serán mucho más sencillas, y a largo plazo el beneficio para la compañía se refleja en un gasto financiero muchísimo menor y la buena reputación de ser una compañía pública, lo cual internamente repercute en el fortalecimiento del sistema de control interno y de gobierno corporativo de la compañía.
Con esta experiencia, el siguiente paso es salir a Bolsa, pero será tema para otro artículo.